太平洋给予峰岹科技买入评级

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太平洋证券股份有限公司张世杰近期对峰岹科技进行研究并发布了研究报告《BLDC电机驱动控制芯片领导者，国产替代进行时》，本报告对峰岹科技给出买入评级，当前股价为102.0元。

峰岹科技(688279)　　报告摘要　　专注BLDC电机驱动控制芯片设计，自研双核MCU带来增长强推力。公司专注BLDC电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业10余年融合芯片设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权IP内核的“双核”架构MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机驱动全部关键芯片，主控芯片MCU/ASIC、驱动芯片HVIC、MOSFET以及IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22年营业收入CAGR37%，业绩增速迅猛，18-22年归母净利润CAGR82%。23Q1公司归母净利润0.4亿元，同比增长4.54%，伴随高毛利MCU占比提升，公司整体毛利率上行至57%。　　芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主IP的ME内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普遍采用ARM架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感FOC、矢量控制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。　　BLDC电机渗透加强，电机MCU国产化替代，构建高成长引擎。BLDC电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能效电机加速替代，市场规模不断提升，2020年BLDC电机全球规模约173亿美元，其中BLDC电机驱动控制芯片市场规模35亿美元，年增速约6%。公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长1）小家电BLDC电机渗透率提升。BLDC电机在小家电渗透率极低，普遍在10%左右，对标白电空调已经接近60%，在小家电向高速/直流变频升级换代背景下，BLDC电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市占率近80%的头部MCU供应商，将充分受益。2）白电电机MCU国产替代。电机驱动芯片国产化率不足20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公司自主IP的双核MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。　　投资建议与盈利预测我们预计公司2023~2025年营业总收入分别为4.25、5.38、7.08亿元，同比增长31.55%、26.66%、31.60%，2023~2025年归母净利润分别为1.74、2.24、3.03亿元，同比增长22.66%、28.75%、35.34%，对应2023~2025年PE分别为58X、45X、36X，考虑到公司下游应用受到渗透率增长+国产替代双驱动，市占率有望迎来提速，同时公司自研双核MCU具备显著竞争优势，给予“买入”评级。　　风险提示下游需求低于预期风险；小家电市场渗透率提速不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券唐泓翼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.77亿，根据现价换算的预测PE为53.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。

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