伊利，下一步怎么走？

21世纪经济报道记者贺泓源 北京报道 

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享受规模化红利的伊利，下一步怎么走？

8月28日晚发布的财报显示，上半年，该公司营收662.0亿元，同比增长4.3%；归母净利润63.1 亿元，同比增长2.8%；扣非归母净利润58.0亿元，同比下滑1.5%。在二季度，伊利营收327.6亿元，同比增长1.05%；归母净利润26.9亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润24.8亿元，同比下滑4.5%。

二季度，伊利毛利率为32.7%，同比下滑0.1pcts。

上半年，伊利扣非归母净利润同比下滑1.5%。数据来源：公司财报

品类分化

从规模上来看，伊利依旧是毫无争议的巨头。

二季度，其液体乳/奶粉及奶制品/冷饮实现收入为 206.8/60.8/53.6 亿元，同比增长0.5%/下滑8.9%/增长19.2%。其中，液态奶实现同比转正，金典有机纯牛奶系列产品零售量同比保持双位数增长 ，产品结构已在优化。据伊利披露，上半年，其液态类乳品整体市占零售额份额继续稳居行业第一。

奶粉行业因新生儿人口下滑，叠加新国标下中小乳企甩货加剧竞争，根据尼尔森数据，婴配粉行业实现双位数下滑。剔除澳优后，伊利奶粉业务上半年仅同比微降 1.7%，大幅领先行业，但压力逐步传导，在二季度同比下滑8.9%。据伊利披露，奶粉业 务及奶制品中，成人奶粉业务零售额市占份额约23.8%、婴幼儿配方奶粉份额为13.6%、奶酪业务线下零售额市占份额约17.2%; 

冷饮业务则受益于产品推新及渠道拓展，延续高增态势，支撑营收实现稳增。市占率稳居第一。

分地区看，上半年伊利于华北、华南、华中、华东、其他地区分别实现营收178.78、166.98、123.73、105.34、79.40 亿元，同比增长3.88%、增长7.50%、增长8.55%、下滑5.27%、增长10.25%;单二季度实现营收 87.69、87.93、55.14、52.96、 39.35 亿元，同比增长3.04%、增长7.84%、下滑1.74%、下滑8.37%、增长3.04%。

巨头模式

伊利依然保持着规模领先。

作为对比，二季度，新乳业营收27.8亿元，同比增长12.7%；归母净利润1.8亿元，同比增长20.5%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长43.2%。背后推力来自原奶价格加速下行， 新乳业自建奶源自给率仅 20%，叠加旺季规模效应摊薄，其二季度毛利率提升2.6pcts至28.8%。 

回到伊利，成本正在收缩中。二季度，其销售、管理费用率分别为 18.0%、3.8%，同比下滑0.5pcts、下滑0.5pcts，且销售费用率主要为广告营销费用率下行带动(上半年销售费用率、广告营销费用率分别为 17.55%、 10.64%，同比下滑0.79%、下滑1.25%)。

但今年原奶价格大幅下降而饲料成本高企，导致联营企业优然牧业经营承压等因素，拖累伊利投资净收益占营收比重同比下降0.5pcts 至 0.1%。同时，伊利因帮助消化上游过剩奶源进行喷粉，导致产生大额存货跌价损失，二季度资产减值损失占营收比例同比下滑0.8pcts 至-1.0%，进一步拖累盈利。

需要注意的是，从毛利率来看，伊利依旧远高于新乳业。

增量在哪？

对于下一步，伊利已有规划。

一方面，该公司继续推出新品。譬如，上半年，陆续推出了“金典”A2β、活性乳铁蛋白等有机牛奶系列产品、“舒化”安糖健无乳糖牛奶以及“安慕希”与“畅轻”0蔗糖低GI系列酸奶、“QQ 星”原生A2β酪蛋白儿童牛奶、“每益添”小青柠活菌型乳饮品等新品，进一步扩大了液态新品的收入增量贡献。婴幼儿配方奶粉方面，伊利推出新一代配方的婴幼儿奶粉。

此外，伊利加速布局“大健康”产业，通过培育或开发有机、A2、A2β酪蛋白、富硒、原生DHA等系列健康功能性乳品，满足消费升级需求。还推出了全球首款控糖牛奶、全球首款常温活性乳铁蛋白有机纯牛奶、首款低GI（血糖生成指数）配方奶粉和具有特殊医学营养功能的系列配方食品。

另一方面，在渠道端，伊利也在扩张。譬如，在液态乳，伊利积极拓展O2O、社群团购、生鲜平台等新兴渠道业务。还大力开展液态乳品的渠道定制专业服务。在冷饮业务，伊利正拓展冷饮业务新兴渠道。

总体来看，伊利还是将希望放在了市场恢复上。

8月29日，伊利股份报收26.62元，跌幅0.75%。

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