世界聚焦：纺织服装2023中期策略：在不确定中寻找边际变化

投资建议

(相关资料图)

23H1回顾：

A股品牌：23Q1盈利水平明显修复，带动PE估值和市场表现均显著回暖。

A股制造：海外品牌库存清理持续，阶段性业绩承压使得23PE相较19年明显折价。

港股+海外：具有底部修复和持续高速成长逻辑的企业市场表现更优，头部奢侈品和中高端正装突出，国产运动零售增速仍优于国际品牌。

23H2展望：

持续看好线下直营占比居前、疫情期间逆势开店、库存周转率先改善的优质品牌服饰企业：比音勒芬、海澜之家、歌力思、波司登。

海外品牌库存持续清理，我们判断23Q3订单增速将迎来拐点，但考虑到海外品牌经销端增速恢复慢于零售端，短期订单能见度仍待修复。建议关注具有所处行业供给出清、下游客户结构升级、拓宽成长性客户逻辑的优质制造企业：华利集团、申洲国际、新澳股份、伟星股份。

看好全球出行复苏下，龙头出行消费企业的业绩弹性；维持对国产运动品牌市占率进一步提升的趋势判断，建议关注新秀丽、安踏体育、特步国际、李宁。

风险提示

全球零售环境疲软

数字化渠道整合不及预期

消费偏好变化

关键词：