民生宏观：多项经济数据发布，海外再度切换至“货币紧缩+衰退”的交易逻辑-最新消息

来源：民生宏观 · 周君芝团队

(资料图)

要点

本周（6月19日至6月23日），基于国内经济复苏基础仍不稳固，后续稳增长政策力度尚不明朗，国内三大股指集体回落。债市方面，税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。近期降息以及经济政策定价基本到位，债市整体表现转为震荡。

海外市场方面，欧美通胀的粘性导致紧缩交易再起，美联储官员继续巩固下半年加息两次的信号，英国央行则超市场预期加息50bp。衰退预期升温，海外股市普跌，美元走势偏强。

政策力度尚不明朗，国内三大股指下跌，成长风格走弱。

政策强预期兑现仍需时间，三大股指本周出现下跌。风格表现上，成长风格走弱，且大盘弱于小盘走势。具体板块上，受益于造船业订单爆发，以及国资召开央企提高上市公司质量暨并购重组工作专题会的提振，军工股板块本周领涨；同时，国常会关于汽车购置税减免政策延续，汽车板块录得涨幅。此外，机械、计算机和电力公用事业分别居于本周涨幅3-5位。

近期降息及政策预期定价基本到位，债市转为震荡。

税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。6月21日 1年期、5年期及以上LPR报价均调降10BP，债券市场继续调整，但幅度有所放缓，短端利率调整幅度大于长端。

多项经济数据发布，海外再度切换至“货币紧缩+衰退”的交易逻辑。

本周海外经济数据陆续出炉：欧美6月制造业PMI均大幅不及市场预期，美国5月地产数据则继续良好，而英国通胀数据再超预期。货币政策方面，美联储官员继续巩固下半年加息两次的信号，英国央行则超市场预期加息50bp。海外紧缩交易再起，欧美权益市场普跌，债券利率小幅下行，曲线走平，美元升值。

海内外因素共振交织，大宗商品普遍回调。

海外紧缩步伐未止，国内增量政策尚未落地，商品指数普遍承压。

国内方面，黑色系商品价格皆有回落，主要原因或仍是建筑施工中观需求维持偏弱。同时，海外货币信用的边际收紧对利率敏感性商品价格形成明显压制，黄金、铜以及国际农产品价格均出现回调。

重要商品方面，WTI原油本周下跌3.65%，上海螺纹钢下跌0.77%，LME铜跌1.7%，伦敦黄金现货跌1.90%。

未来国内关注：6月PMI数据以及重要经济和行业会议的召开。

下周6月PMI数据将会公布，若表现不及预期，市场对政策关注将会进一步放大。世界互联网大会将于25-27日召开，或将在消息面上影响AI板块走势和内部细分机会。此外，关注将于27-29日召开的2023夏季达沃斯论坛。

未来海外关注：美国5月PCE数据。

下周关注美国5月PCE数据是否跟随CPI顺利下行，届时对市场交易风格或再有扰动。

目录

正文

一、大类资产价格表现

本周（6月19日至6月23日，下同）逆回购净投放4100亿元，逆回购规模加大。

税期对资金面的扰动持续，央行逆回购规模加大，资金面逐步转松。DR001平均为2.08%，DR007平均为2.22%。

本周国内股市三大股指集体下跌，风格表现上，成长风格走弱，大盘弱于小盘走势。

上证下跌2.3%，深证下跌2.19%，创业板指数下跌2.57%，科创50指数下跌3.1%。

国证价值风格指数下跌2.85%，成长风格指数下跌3.01%；大盘指数跌2.57%，中盘指数跌2.36%，小盘指数跌2.14%。

行业方面，国防军工、汽车、机械、以及计算机录得涨幅；传媒、消费者服务、建材、房地产等板块跌幅靠前。

近期降息和经济政策预期基本定价，债市表现转为震荡，信用利差走扩。

1年期国债利率上行3.44BP，5年期国债利率上行2.01BP，10年期国债利率下降1.83BP；国开1年期上行3.08BP，5年期上行0.6BP，10年期上行0.9BP。

国债期货价格走平。2年国债期货本周收至101.26，上涨0.02%，5年国债期货本周收至101.9，上涨0.09%，10年国债期货收至101.67，上涨0.08%。

信用利差走扩。2年期企业债与国债利差为49.24BP，相比上周上行7BP；2年期城投与国债利差为52.62BP，相比上周上行5.8BP。

海内外因素交织，本周主要商品指数普遍回调。

南华综合指数跌0.47%，工业品指数跌0.63%、金属、贵金属指数则分别下跌1.86%、1.02%。

重要商品方面，WTI原油本周下跌3.65%，上海螺纹钢下跌0.77%，LME铜跌1.7%，伦敦黄金现货跌1.90%。

紧缩交易再起，衰退预期升温，海外股票市场多数下跌。

标普500跌1.39%、纳指下跌1.44%，道琼斯指数跌1.67%，德国DAX指数、法国CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度下跌，恒生指数跌5.74%。

海外债券利率小幅下行。

10年期美债利率下跌3.0BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别下跌12.70BP、8.40BP、3.70BP和9.95BP。

美元指数上行，非美货币多数贬值。

本周美元指数上涨0.72%，日元贬值2.42%，英镑贬值0.55%，欧元、在岸人民币则分别贬值0.48%和0.67%。商品货币方面，加元升值0.27%，澳元贬值2.95%。

二、资金流动及机构行为

本周A股市场日均成交金额为10752.68亿元，融资融券交易占比约8.6%，北向资金净流出。

根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为56.46亿元，相较于上周35.79亿元有所上升。本周北向资金累计净卖出3.46亿元，卖出规模较上周上升。

银行间市场逆回购成交量下降。

本周银行间逆回购量平均为6.97万亿元，相比上周8.16万亿规模下降。

银行间外汇市场即期询价成交规模较上周上行，高于去年同期。

同业存单发行利率基本持平，1年期国有银行同业存单发行利率为2.36%，相比上周上行0.06BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.55%，相比上行0.06BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.51%，相比上周下行0.02BP。

票据转贴利率小幅下行，1年期国股票据转贴利率为1.79%，比上周下行0.06BP；1年期城商票据转贴利率为1.93%，比上周下行0.05BP。

美股、美债、原油和G7外汇波动率均小幅走高。

离岸美元流动性宽松。

FRA/OIS利差本周下行，美元兑日元、欧元货币互换基差有所收敛。

三、主要的高频经济指标

假期因素扰动，30大中城市新房销售环比延续回落；建材消费和价格指数数据持续走低。

螺纹钢表观消费（6月16日当周）294.46万吨，环比上周下降11.08万吨，基本持平去年同期。

全国水泥价格指数119.4，相较上周下降2.61，大幅弱于历史同期；六大电厂日耗煤量环比走平，但仍强于往年同期。

30城商品房销售7日移动平均值录得34.2万平方米，相较上周下降5.05万平方米，低于2022年同期水平；6月11日当周乘用汽车日均销量录得4.29万辆，同比下降10%。

假期影响，10城地铁出行通勤人次周度环比走低，7日移动平均值录得5329.2万人次，同比上升26.9%。

来源：券商研报精选

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